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恨妻:互金监管政策尚不确定,玖富赴美IPO能否赢得投资者?

来源:星海花树旅游网   日期:2019-07-29

"\u003Cdiv\u003E\u003Cblockquote\u003EP2P备案悬空、利率计算合规性未明、助贷业务变数陡增……互联网金融强监管以来,行业前景生变,互金概念股在美已大面积跌破发行价。此时,12岁的玖富集团启身赴美上市\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fbb6de3923a86468ea92ac43038444038\" img_width=\"640\" img_height=\"426\" alt=\"互金监管政策尚不确定,玖富赴美IPO能否赢得投资者?\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E《财经》记者 张颖馨\u002F文 袁满\u002F编辑\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EP2P备案悬空、利率计算合规性未明、助贷业务变数陡增……互联网金融强监管以来,一系列政策调整,令行业前景生变。尽管仍有利润支撑,但互金概念股在美已大面积跌破发行价。值此之际,当12岁的玖富集团向美国证券交易委员会(SEC)递交招股书的消息出现在市场上,不少业内人士直呼“太突然”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E美东时间7月25日,中国互联网金融服务综合平台玖富集团(9F Inc.)正式向SEC递交IPO招股书。根据招股书,玖富集团拟在纽交所或纳斯达克申请ADS上市,代码为“JFG”,最高募资金额为1.5亿美元。此次IPO的承销商分别为瑞士信贷、海通国际与玖富证券(9F Primasia证券)。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E事实上,此前市场已有消息称玖富集团将于年内上市,不过当时接近玖富集团的知情人士告诉《财经》记者,玖富原计划最晚于2019年年底前登陆美股市场,应该会剥离网贷业务,以科技业务为主体申请。不过,互金中概股表现堪忧,叠加当前行业监管态度不明等因素,上市计划很有可能搁置。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E但现在来看,玖富集团的上市计划一直在推进中,且并未剥离网贷业务。与在美股上市的中国互金公司相同,玖富亦采取VIE架构申请上市。《财经》记者在玖富集团招股书递交的前几日了解到,玖富高管近期正在接触一些互联网券商机构,咨询内容包括承销门槛、流程以及收费方式等等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1 class=\"ql-align-center\"\u003E贷款服务费撑起业绩九成\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E玖富集团在招股书中声称其是“一个领先的数字金融账户平台”,整合国内金融服务,业务遍及海外,提供的产品包括贷款产品、在线理财产品和便捷支付,这些都集中在一个数字金融账户中。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E公开资料显示,玖富成立于2016年12月,业务版块涉及较广,各大业务板块拥有自己的产品品牌,包括玖富科技、谛易科技、玖富普惠、玖富钱包、玖富万卡、万卡商城、悟空理财、玖行保险经纪、玖富咨询、玖富证券(香港)、玖富财富(香港)等,并控股或参股了保险经纪、基金销售、银行、融资租赁等多个具有牌照资质的机构。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E招股书介绍,玖富集团的核心产品理念是以名为“One Card”的数字产品来取代传统个人理财产品。围绕One Card,玖富集团建立了一个连接借款人,投资者,金融机构以及商业合作伙伴的生态系统,围绕用户的特定支出需求和风险状况提供循环贷款产品。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E按照奥纬咨询(Oliver Wyman)的数据统计,在中国独立市场借贷平台中,截至2018年12月31日,玖富集团是未偿还贷款余额方面最大的在线消费金融平台。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E2016-2018年,玖富贷款余额为154亿元、457亿元、520亿元,2017、2018年同比增长196.4%、13.7%,增速在2018年大幅下跌。2019年一季度,玖富的贷款余额为553亿元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E比对部分互金中概股,玖富贷款余额规模位居前列。根据互金中概股2019年一季报,截至2019年3月31日,360金融(NASDAQ:QFIN)在贷余额达到525.8亿元;小赢科技(NASDAQ:XYF)未偿贷款余额为201.87亿元;乐信(NASDAQ:LX)在贷余额为350亿元;微贷网(NYSE:WEI)贷款余额为196亿元;趣店(NYSE:QD)未偿还贷款余额为246亿元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E贷款余额规模在很大程度上也支撑起玖富的经营业绩,其收入构成便可佐证。招股书显示,2016-2018年,玖富集团的净收入分别为22.61亿、67.42亿和55.57亿元人民币;净利润则分别为1.62亿、7.24亿和19.75亿元人民币。值得注意的是,记者根据玖富招股书披露的净收入构成计算,贷款服务费一项在其2016-2018年净收入占比中分别达到95%、93%和89%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E与此同时,剔除股权薪酬支出影响,玖富调整后净利润从2016年的2.7亿元增加到2017年的29亿元,2018年则下降到24.8亿元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E此外,2019年一季度,玖富调整后净利润5.61亿元,去年同期为4.1亿元。对比互金中概股一季报,玖富盈利情况处在中游位置。其中,2019年第一季度,360金融净利润为7.199亿元,拍拍贷(NYSE:PPDF)净利润达到7.031亿元,乐信净利润为5.83亿元,宜人贷(NYSE:YRD)净利润为3.69亿人民币,微贷网净利润为1.35亿元,趣店净利润则达到9.74亿元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E不过,由于受到监管政策等方面影响,2018年玖富平台上的活跃借款人数较2017年减少了36.3%至约230万,而截至2019年3月31日,平台上的活跃借款人数为60万,较2018年同期的100万减少40.0%。相比之下,2017年平台的活跃借款人数由2016年的约130万增加到约360万,同比增长171.5%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E在资产表现上,玖富将借款人分为7个等级,每个等级的放款额及M3+逾期率(M3+ delinquency rate)均不一样。截至2019年3月31日,2017年累计发放的相应贷款整体逾期率为8%,到2018年这一数据则降至2.79%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E关于贷款产品的利率,玖富在招股书中披露,2016年,2017年及2018年及截至2019年3月31日止的三个月,其循环贷款产品年利率在7.0%至16.0%之间,加权平均年化利率分别为11.3%,10.4%,11.5%和11.5%;与此同时,非循环贷款产品(不超过48个月)贷款年利率在6.0%至19.0%之间,加权平均年化利率分别为11.4%,9.0%,9.3%和10.5%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E据记者不完全统计,目前多数互金公司在招股书中提及的贷款产品利率均是按照APR的口径进行披露。玖富亦在招股书中强调,根据中国互联网金融协会要求,在计算适用借款时应予以考虑每年的费用,或年度利息和费率,以APR的形式呈现在在线贷款信息中介服务中。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E玖富在招股书中称,自2017年12月《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》(下称“141号文”)发布以来,没有任何未偿还的贷款余额其年利率高于36%。截至2019年3月31日,玖富未偿还贷款余额(年利率为24%至36%)为人民币179亿元(27亿美元);在第141号文发布前,贷款余额为63亿元人民币(年利率高于36%)。玖富指出,可能继续推动APR或高于24%但不超过36%的贷款。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E记者从接近北京地方监管的知情人士处了解到,目前行业内确实无统一且明确的贷款利率计算口径,但是在网贷平台合规检查中,会倾向于使用IRR口径,但若按照这个标准,北京大部分平台都存在不合规的问题。“按照IRR口径计算,北京大部分平台的贷款利率在50%左右。”上述知情人士称。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E玖富在招股书中也指出未来业务可能存在的风险:目前没有明确定义的计算年利率和费率的方法,如果我们目前收取利息和相关费用的做法被确定违反了141号文,我们的声誉、经营业绩和财务状况将受到不利影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1 class=\"ql-align-center\"\u003E新支柱助贷业务能否持久?\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E值得注意的是,从资金来源结构上看,与部分在美上市互金公司相同,玖富从网贷资金到机构资金的转型愈发清晰。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E招股书显示,截至2019年6月30日,各机构融资合作伙伴批准的直接贷款额度累计超过700亿元人民币(104亿美元)。在2019年一季度,玖富平台上,机构合作伙伴提供的贷款占贷款总额的比例从约10.5%提升至58.0%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E根据2019年一季度财报,拍拍贷、乐信、小赢科技、360金融等几家公司在大力发展助贷业务的过程中,机构资金方的参与度呈现越来越高的趋势。其中,拍拍贷机构资金占比提升至30.9%,乐信平台上超过70%的新增借款来自金融机构,小赢科技机构资金占比达到11.5%,360金融79%的资金来源于金融机构。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E不过,助贷业务能否帮助玖富在资本市场上讲出一个颇具想象力的故事,恐怕尚需时间验证。2018年底,监管在《关于做好网贷机构分类处置和风险防范工作的意见》中鼓励“助贷”转型方向,但到了不久前曝出的《网络借贷信息中介机构有条件备案试点工作方案》及网络借贷风险专项整治工作座谈会中,“助贷”已不见踪影,这又给市场留下一个大大的问号。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E“从中短期来看,助贷更像是一个中性工具,可能只会暂时存在。互金机构当前布局这块业务主要目的是先要保证自己生存下去,但是要想得到资本市场认可,尚需找寻除助贷之外更多的价值。”上述接近地方监管的行业人士在接受《财经》记者采访时表示。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch1 class=\"ql-align-center\"\u003E同辈普跌之下能否独善其身?\u003C\u002Fh1\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E从业绩、发展方向上看,玖富整体似乎都表现不错,但在当下监管尚未明确、互金中概股表现平平的情况下,不少行业人士质疑,玖富没有踩准上市节点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E当前,网贷备案延期至何时尚无明确说法。不久前互金整治领导小组和网贷整治领导小组联合召开网络借贷风险专项整治工作座谈会,指出在2019年四季度,在合规检查、接入系统、数据核验等工作基本完成的基础上,将逐一对在线运营机构进行分类管理,多措并举化解风险。专项整治工作按照“成熟一家、纳入一家”的原则,将整改基本合格机构纳入监管试点。值得注意的是,座谈会上公开内容对备案试点只字未提,市场将其解读为监管风向转变,此后不一定存在备案之说。玖富在招股书中亦提及相关不明确的监管风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E值得注意的是,在玖富递交招股书同日,另一家美股上市互金平台微贷网发布公告称,34岁的李晋翔因个人原因辞任首席财务官,由微贷网执行董事陈峰接任。公开资料显示,此次离职的李晋翔,于2018年1月正式加入微贷网,并担任CFO一职。从加入到离职,刚过去一年半的时间,有观点认为李晋翔离职或与网贷备案延期、浙江监管对当地网贷发展态度消极等因素有关,虽然微贷网相关人员否认了此说法,但记者从杭州地区部分网贷平台处了解到,当下行业环境不明朗,加上此前浙江地区发生过几起较大的网贷平台风险事件,当地监管确实对发展网贷提不起太大兴趣,比如此前就曾透露出不会参与第一批试点备案的信号。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E在监管不确定等因素影响下,要想得到美股机构投资者的认可,并非易事。从目前互金中概股表现来看,虽然大部分公司2019年一季度业绩喜人,但却未支撑股价持续上扬,大面积跌破发行价。截至记者发稿前,趣店股价为8.74美元,较发行价下跌近64%;拍拍贷股价为3.97美元,较发行价下跌近70%;360金融股价为10.84美元,较发行价下跌近34%;微贷网股价为8.25美元,较发行价下跌17.5%;仅乐信高于发行价,股价为10.78美元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E甚至有公司面临退市风险,不久前,网贷平台信而富就曾收到纽交所的告知函,被告知其美国存托股票(ADS)在连续30个交易日中的平均收盘价格低于1美元\u002F股,已不再符合纽交所相关标准。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E“是否踩准节点这恐怕不是玖富自己能控制的,企业上市都是有一个长期的安排,整个上市流程大概在6-9个月,并不会说因为互金行业当前情况好或不好,就赶着或者搁置上市。从提交招股书的时间来看,玖富应该在去年年底就在筹备上市事宜。”一名券商机构负责人告诉记者,企业上市主要还是根据自身规划推进,且当前美股处于历史高位,不见得时机就不好。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E不过据《财经》记者了解,多家此前有赴美IPO计划的互金平台目前陆续按下“暂停键”。上海一家头部网贷平台品牌负责人直言,机构投资者考虑到国内监管的不确定性等因素,进入较少。基本没有流通盘,最后大都是互金公司出手回购股票护盘。这个节点去登陆美股,并不能给平台带来实际的价值。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E在更多互金行业人士看来,虽然玖富当前已经提交招股书,但最终能否顺利上市需另当别论。此前的2018年9月,互金平台萨摩耶金服在美递交招股书后,之后便无进一步动作。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E在特殊时点计划赴美上市的玖富集团究竟能否通过自身业务得到美股投资者认可?IPO是否又能给玖富带来新的价值?记者就上述问题联系玖富集团相关人员,对方未进行回应,并表示一切以招股书披露为准。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E"'.slice(6, -6),
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